今年上半年，在美国经济复苏的带动下，全球经济逐步回升，广东外贸出口也呈现良好的增长势头。就在人们关注这一复苏进程时，国际市场却出现了另一个焦点，就是美元持续贬值，美国金融市场动荡不已。据统计，今年一月以来，美元兑欧元、日圆等世界 14种主要货币贬值逾一成以上。

　　多因素导致美元贬值

　　首先，美国经济复苏不如预期。一国汇价同该国经济发展密切相关。直接触发美元汇价下跌的主要因素还是美国经济本身。今年一季度美国 GDP虽然增长 5.6％，但其中 3.47％来自于存货投资增加。个人消费支出则降至 3.2％。而对经济复苏起关键作用的企业固定资产投资仍然大幅缩减了 8.2％，何时能够恢复正增长尚不明朗。在进出口方面，连续四个季度负增长後，一季度进口增长了 12.9％，出口仅增长 5.3％。再则，受安然事件、世界通讯造假帐、大公司赢利状况不佳、可能再受恐怖袭击等因素影响，下半年美国经济复苏势头可能会有所减缓。美国股市一直处于下跌态势，使得美元资产对海外投资者的吸引力下降。

　　其次，欧洲和日本经济稳定复苏。欧元区经济今年上半年逐步好转。虽然回升势头不如美国强劲，但增长相对稳定，不确定因素较少。欧洲中央银行于 6月 13日发表月度报告指出，一季度欧元区国内生产总值增长速度加快，表明欧元区经济已开始复苏。预计 2003年将会实现2.1％至 3.1％的增长。日本经济虽然目前结构性问题仍很严重，但前一段日圆大幅贬值，促进出口使日本经济出现了缓慢回升。
　　第三，巨额的双赤字现象。目前美国贸易赤字已超过其 GDP的 4％，且有扩大趋势，预计在未来数年内经常项目赤字占 GDP比重有可能从目前的 4％升至 6％。根据一般规律，当一国外贸赤字接近 GDP的 5％时，其货币就会走贬。另一方面，经过 4年的财政盈余後美国政府又重新出现财政赤字。

001年财政年度已出现了 665亿美元的赤字，预计今年可能要超过一千亿。由于美国长期拥有大量贸易赤字，而它的贸易夥伴则有大量的贸易盈余。目前美国短期利率为 1.75％，是 40年来历史最低水平。而欧洲现为 3.25％。根据摩根士丹利外汇分析师估计，美元实际汇率在年初偏高约 14％。按照加权平均数估计，美元至少比它的真实价值高估了 25％左右。

　　以上因素的共同作用，使外国投资者普遍看淡美元前景，大量抛售美国股票和债券，对美元需求下降。据统计，外国投资者今年第一季度美国债券净卖出额超过 30亿美元，比去年第 4季度净买超 380亿美元和去年第一季度净买超29亿美元，差别巨大。

　　美元贬值的两种後果

　　分析美元贬值对全球经济的影响，可从两方面看，一是美元轻度贬值，二是美元持续大幅贬值，两者的影响截然不同。

　　一、美元轻度贬值对全球经济的影响。

　　----美元汇价的轻度贬值有利于美国经济复苏。较为明显的是美元贬值有助于美国制造业的扩张，遏止生产就业机会的流失，支撑美国经济的复苏。出口商则认为有利于提高出口竞争力，拓展海外销售。据经济学家估算，美元贬值 10％，标普 500股票（ S＆ P500）则可增加获利 2％。其负面作用是，美元的轻度贬值可引至国内物价上升。据测算，美元贬值 10％，相当于核心通货膨胀率上升 1％。再就是美元贬值会影响海外资金的流入。从目前情况看，布什政府对复苏美国经济已无太多手段，利用美元贬值刺激出口，对带动美国经济进一步复苏具有至关重要的作用。这是美国当局至今不愿意干预市场的主要原因。

　　----美元贬值对日本经济的负面影响较大。今年日本经济虽有复苏，但主要依靠出口带动，基础相当脆弱。过去美元强势有助于防止日本经济进一步下滑。现美元贬值使日圆汇价上升，影响日本的出口，直接威胁到日本刚刚开始的经济复苏。这也是日本央行多次入市干预，试图阻止日圆升值的原因。日本经济长期处于衰退之中难以自拔，国内需求不旺和银行坏账巨大等问题，严重束缚日本经济的手脚。日本政府只能把千方百计扩大出口，当作推动经济走出困境的唯一有效手段。因此，美元持续下跌和日圆升值将严重影响日本出口，日本经济将面临更加严峻的局面。

　　----美元贬值对欧洲东亚经济的影响不大。当前世界经济正处在一个复苏的上升阶段。若美元是有限度的贬值，对世界经济总体来说没有特别大的影响。对美国则有助于其经济复苏，对欧洲则好坏兼有，总的来说影响不大。美元贬值使欧元汇率上升，可降低欧洲进口成本，特别是石油成本，有利于欧洲保持物价稳定。对东亚，美元贬值可吸引游资进入东亚区域，短期对经济复苏带来好处。

　　二是美元持续大幅度贬值对全球经济的影响。

　　摩根士丹利首席经济学家史提芬·罗奇认为，若美元的持续大幅度贬值，则对美国和世界经济都是个大灾难。因为美元持续大幅贬值会引发外国投资者从美国大量抽走资金，引发美国股票价格暴跌。外国投资者从 1999年至 2000年底，共向美国股票和债券市场投入 1.3兆美元。目前外国投资者共持有美国金融资产高达 8兆美元，其中 13％为股票， 24％为公司债券， 40％为美国国债。美国股票市场剧烈动荡，世界其他股票市场也将受到激烈冲击。世界性的股票价格猛跌，将会打击企业界和消费者的信心，从而伤害世界经济增长。他预计，美元在超过 6个月的时间内贬值 20％，就会使下一年的经济增长下降一个百分点。

　　美元数年内料低位运行

　　美元下一步走势如何？摩根士丹利首席经济学家史提芬·罗奇预测，美元现正开始一个为期数年的下调期，最终可能贬值 20％。综合各方面因素看，笔者认为，美元汇价重回年初高位的可能性已不大，但持续大幅度下降（ 30％左右）也难以发生，最大的可能性是在数年内低位维持。

　　主要原因在于：从 20世纪 90年代中期以来，在电子信息产业持续高速发展的带动下，美国经济实现了低失业率、低通胀下的高增长，使美元在国际货币体系中的地位不断巩固，其作为国际储备货币、国际金融交易货币以及贸易结算货币地位都在上升。但到 2000年以後，随著美国网络经济泡沫破灭，经济出现了温和衰退，至今复苏前景仍不明朗。这表明强势美元的经济基础已经改变。今後一段时间，美国经济仍处在一个短期复苏过程，能否重新回到像 90年代後半期那样的高速增长阶段？国际上大多数经济学家和投资者都不乐观。较为普遍的看法是美国经济尽管会走向复苏，但有可能处在一个相对低速增长阶段。这就使支撑美元强势的经济基础发生了变化，这是美元逐步走软的主要因素。

　　但短期内出现大幅贬值的可能性也不大：一来美国经济实力依然强劲，其作为世界经济火车头的地位短期内不会改变。二来世界各国都不愿意看到美元暴跌。因为美元作为一个重要的国际储备货币，在各国中央银行的储备中都占有很大的比重，如果美元暴跌意味著全球财富都会受到巨大损失。

　　美元贬值有利中国出口

　　由于港元的联系汇率制和人民币汇价相对盯住美元，名义上美元贬值使港元、人民币汇价相对下降。这也是今年上半年出口好于预期的一个客观因素。根据上述分析，美元汇价在未来数年维持低位，将为中国、香港和广东进一步扩大出口提供了有利时机。

　　----美元相对走低和欧元、日圆升值，有助于粤港出口企业拓展欧洲市场和日本市场，借机调整商品的出口市场结构，降低对北美市场的依赖程度。同时出口公司可适当增加以欧元为结算的比重，以减少汇兑变化损失。

　　----美国是世界上最大的资金净流入国，美元走贬、美元需求下降，日圆、欧元汇价上升，特别是美国和日本利率都处在历史低位，这些因素的共同作用，将会驱使国际上的巨额游资流向成长性较高的东亚及中国地区，这为广东进一步吸引外商直接投资提供了一个有利契机。

　　----由于人民币与美元并非直接挂钩，中国经济发展背景和潜力均好于美国，实际上人民币存在升值潜力。因此，美元走低为一些基层地方政府和企业偿还美元债务提供了机会。

　　----国内特别是粤港居民多拥有美元资产如美元现钞、美元存款等，美元走低或将引外汇资产结构的调整，将美元存款部分转为欧元存款等。 原旧代码已经停用,请重新获取新代码 原旧代码已经停用,请重新获取新代码。